城投公司加快市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型企業(yè)信心足
[ 字號(hào)：大 中 小 ]發(fā)布時(shí)間：2016-1-20 信息來(lái)源：常州城建集團(tuán) 瀏覽次數(shù)：21373
6月29日，國(guó)家發(fā)展改革委副主任連維良在“發(fā)揮企業(yè)債券融資功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”電視電話會(huì)議上指出，要放寬發(fā)債門(mén)檻，積極支持以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的城投公司發(fā)債融資。這是“43號(hào)文”之后，國(guó)家發(fā)展改革委為防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、鼓勵(lì)企業(yè)以自身信用發(fā)債方針的延續(xù)。
連維良還強(qiáng)調(diào)，應(yīng)對(duì)城投平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范。“推動(dòng)城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，清晰界定企業(yè)債和政府債的邊界，防止以企業(yè)債的形式在政府債務(wù)規(guī)模以外無(wú)序放大政府負(fù)債。”有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來(lái)城投公司將加快定位轉(zhuǎn)型，在更多依靠自身信用發(fā)債的同時(shí)，主要參與有收益的項(xiàng)目，以項(xiàng)目收益?zhèn)PP模式等參與地方基建。
加快企業(yè)債定位轉(zhuǎn)型
最近幾年，國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)的企業(yè)債券規(guī)模增長(zhǎng)很快，去年發(fā)行規(guī)模達(dá)到了8461.98億元，目前存量接近4萬(wàn)億元。其中城投債占了很大的比重，存量超過(guò)了2萬(wàn)億元。
城投債很大一部分是用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，主要依靠地方土地出讓收入、和地方政府簽訂回購(gòu)協(xié)議等方式作為償債保障，這種模式受到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，在地方政府降低融資成本、擴(kuò)大融資規(guī)模方面發(fā)揮了重要作用。
連維良表示，對(duì)于城投債，一方面要放寬發(fā)債門(mén)檻，積極支持以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的城投公司發(fā)債融資；另一方面要進(jìn)行規(guī)范，推動(dòng)城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，清晰界定企業(yè)債和政府債的邊界，防止以企業(yè)債的形式在政府債務(wù)規(guī)模以外無(wú)序放大政府負(fù)債。
城投公司以自身信用發(fā)債，應(yīng)該采取以下幾種償債保障措施：一是項(xiàng)目在債券存續(xù)期間的收入可以覆蓋項(xiàng)目總投資的，比如一些保障性住房項(xiàng)目，可以作為償債保障。
二是項(xiàng)目有經(jīng)營(yíng)性收入，但在債券存續(xù)期間的收入覆蓋不了項(xiàng)目總投資的，可以通過(guò)以自身資產(chǎn)抵質(zhì)押、第三方擔(dān)保等方式進(jìn)行增信，可以作為償債保障。
三是城投公司開(kāi)展的規(guī)范的PPP項(xiàng)目，政府列入預(yù)算的財(cái)政補(bǔ)貼，列入地方政府債務(wù)余額管理的政府回購(gòu)，政府購(gòu)買服務(wù)收入等，也可以作為企業(yè)債券的償債保障。
四是政府以規(guī)范程序正式明確為配套開(kāi)發(fā)用地的土地出讓收入。
通過(guò)城投公司的定位轉(zhuǎn)型，將企業(yè)信用和政府信用厘清邊界，加快城投債的“去行政化”，推動(dòng)城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，積極參與PPP項(xiàng)目建設(shè)，在地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揮重要作用。
企業(yè)需尋找自身造血能力與政府補(bǔ)貼之間的平衡點(diǎn)
長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)整個(gè)工業(yè)化和城市化進(jìn)程中，發(fā)行城投債是解決城市建設(shè)資金不足的一個(gè)主要途徑，城投公司作為地方政府開(kāi)展城市建設(shè)和投融資的載體存在。
企業(yè)脫離政府信用，更多依靠企業(yè)自身信用發(fā)行債券、參與到有收益的項(xiàng)目，這也意味著城投公司需盡快轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)主體，提升盈利能力。
從目前來(lái)看，大部分的城投公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自基礎(chǔ)設(shè)施代建、土地整理等業(yè)務(wù)，這些收入的實(shí)現(xiàn)主要依賴于政府。盡管部分城投公司業(yè)務(wù)還涉及自來(lái)水銷售、供暖、天然氣銷售等公用事業(yè)類業(yè)務(wù)，能形成一定規(guī)模的現(xiàn)金流，但是整體盈利能力依然較弱。
“從這個(gè)角度來(lái)看，城投公司的業(yè)務(wù)及利潤(rùn)對(duì)政府具有較強(qiáng)的依賴性，撇開(kāi)政府信用而單獨(dú)依靠自身信用來(lái)發(fā)債存在一定難度。”鵬元資信評(píng)估有限公司研究發(fā)展部總經(jīng)理李慧杰對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析說(shuō)。
從部分城投公司的資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，一些城投公司資產(chǎn)以土地資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本、其他應(yīng)收賬款構(gòu)成。綜合來(lái)看，部分城投公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。
李慧杰指出，未來(lái)轉(zhuǎn)型后的城投公司自身造血能力與政府財(cái)政補(bǔ)貼之間要有個(gè)合理平衡點(diǎn)。“目前業(yè)務(wù)僅限于基礎(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)的城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型較難。而涉及保障性住房建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、自來(lái)水銷售、供暖、天然氣銷售等帶有經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)性質(zhì)的城投公司，自身具有一定的造血功能，通過(guò)政府的引導(dǎo)，以及加強(qiáng)自身的規(guī)范運(yùn)作，可參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中去。”李慧杰表示，“但是對(duì)盈利能力較弱的公用事業(yè)類的業(yè)務(wù)還需要政府在財(cái)政方面給予一定的補(bǔ)貼。”
然而，對(duì)于適應(yīng)能力較強(qiáng)的城投公司而言，依靠自身信用發(fā)債是一個(gè)新的嘗試和提升。江蘇省吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展總公司相關(guān)負(fù)責(zé)人蔡學(xué)鋒就表示，“我們公司之前發(fā)的兩期債券都是無(wú)擔(dān)保債券，其實(shí)我們第二期債券完全可以選擇第三方擔(dān)保，因?yàn)檫@樣可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間，但最終我們還是選擇無(wú)擔(dān)保，這主要因?yàn)槲覀儗?duì)自身的資產(chǎn)質(zhì)量比較有信心。并且無(wú)擔(dān)保發(fā)行對(duì)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)透明度和信譽(yù)都是一個(gè)提升。”蔡學(xué)鋒說(shuō)。
“脫離政府信用之后，怎樣靠自己獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，是我們近段時(shí)間正在考慮的問(wèn)題。”蔡學(xué)鋒對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)。他表示，吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展總公司在過(guò)去發(fā)債的過(guò)程中，一直注重企業(yè)的信譽(yù)積累，而這對(duì)面臨的轉(zhuǎn)型具有積極作用。
企業(yè)對(duì)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型充滿信心
早在“43號(hào)文”出臺(tái)之前，地方的城投公司已踏上轉(zhuǎn)型之路。去年5月份，馬鞍山城投集團(tuán)首先更名為“江東控股集團(tuán)”。而繼安徽亳州3家地方城投公司整合并轉(zhuǎn)制成地方國(guó)企——建安控股之后，安徽阜陽(yáng)、江蘇鎮(zhèn)江、江蘇無(wú)錫等地城投公司也在籌劃改制。
在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，多數(shù)城投公司準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)性實(shí)體，但經(jīng)營(yíng)方向還是市政建設(shè)。西南地區(qū)一位城投公司的人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，“政府給我們資產(chǎn)、土地，我們可以運(yùn)營(yíng)成經(jīng)濟(jì)實(shí)體，但方向仍舊是市政建設(shè)”。不過(guò)這位人士也表示，轉(zhuǎn)型后他們會(huì)首先考慮盈利，比如5000萬(wàn)元的市政建設(shè)項(xiàng)目，他們肯定得先合計(jì)一下能賺多少。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪了解到，多數(shù)城投公司對(duì)即將面臨的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型充滿信心。河南省安陽(yáng)城投相關(guān)負(fù)責(zé)人就認(rèn)為，企業(yè)依靠自身信用發(fā)債難度并不大。“我們的主體評(píng)級(jí)是AA，債項(xiàng)評(píng)級(jí)一般也能達(dá)到AA+，我相信政府的整合力度，問(wèn)題應(yīng)該不大。”他表示，地方的發(fā)展需要城投公司后續(xù)的融資，至于抵押以及擔(dān)保怎么完成，城投公司應(yīng)該有好的解決辦法。
這位負(fù)責(zé)人還透露，“我們的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型一直在推進(jìn)過(guò)程中，公司今年底就會(huì)有一個(gè)系統(tǒng)性的規(guī)劃。”
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